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一、年轻人不炒股，富途还赚钱吗
深燃（shenrancaijing）原创
作者 | 邹帅
编辑 | 唐亚华
8月30日，跨境互联网券商富途控股（下称“富途”）发布2022年第二季度财报。报告期内，富途总收入17.47亿港元，同比增长10.8%。净利润6.42亿港元，同比增长20.2%。今年一季度，富途的收入和净利润都出现了同比下降，二季度重回增长，似乎有回暖迹象。但从增速来看，2021年一季度以后，整体呈现下降趋势，曾经的高速增长已不可能重现。
截至发稿前，富途股价报收45.89美元/股，距离去年年初最高点的204.25美元已跌去近77%。最新总市值67.45亿美元，与高峰期将近300亿美元相比，可谓“膝斩”。
作为国内头部跨境互联网券商，富途和老虎都是借互联网行业的东风而起，传统券商的高门槛被踏平，用户想炒股，不再需要去线下经历复杂的开户流程，炒股这件事变得便利起来。而且，这两家互联网券商以及其他中小券商的创始人大多都有腾讯、网易、阿里等头部互联网公司的从业背景。
直击传统券商的缺陷，又赶上了中概股热闹非凡的时期，富途频频捞金。在港美股疯狂打新的2020年，富途的全年净利润同比增长699.9%。
富途和中概股以及互联网行业可谓是唇齿相依。近一段时间，中概股股价降温，IPO减少，互联网行业裁员、收缩等消息纷至沓来。曾经狂炒狂赚的年轻人们也逐渐趋于保守，和企业一样，先捂紧钱包，再看市场。作为财富产生和交易的“中间商”，富途的三位数增长神话成为往事。我们试图从数据中窥见，富途的“坦途”，该去向何方？
互联网趋稳，富途还有钱赚吗？
2020年，受全球疫情影响，不能出门的年轻人开始疯狂炒股。2020全年，富途净增约32万付费客户，客户日均收益交易（DARTs）为46.2万笔，同比增长340%。这一年，股市也很热闹，IPO的IPO，赚钱的赚钱，拼多多就是在这一年股价翻了3.7倍。当然，提供炒股服务的“中间商”富途，这一年身价也翻了3倍多，总市值达62亿美元。
股民在赚股市的钱，富途在赚股民和企业的钱。
按季度来看，富途的暴富神话在2021年一季度达到巅峰，其总收入、净利润、总交易量、客户日均收益交易都达到了近年来的峰值
。财报中解释，该季度富途利息收入（保证金融资利息、银行存款利息以及IPO融资产生的利息收入）同比大涨355.8%，原因之一便是香港IPO市场活跃带来的新股融资利息收入上升。
2021年一季度之后，情况发生变化。
2021年二季度到2022年二季度，富途的每季度收入降到20亿港元以下，且增速较慢。2022年第二季度，富途收入17.47亿港元，同比增长仅有10.8%。回想去年同期，其收入15.78亿港元，同比增长高达129.3%。净利润的波动也和收入相似，2022年第二季度，富途净利润为6.42亿港元，同比增长20.2%。
制图 / 深燃
但是，从增速来看，富途的收入和净利润有不同的表现。2020年下半年至2021年第一季度，富途的收入增速一直呈上扬趋势，但在2021年一季度之后大幅走低，甚至在今年一季度收入出现同比下降。最新财务数据中，2022年二季度收入同比增长10.8%，虽然恢复了增长，但和高峰期的增速相比，仍相去甚远。
净利润方面的增速则是一路下滑。 2020年三季度，富途净利润暴涨18倍，2021年二季度增速下滑至125.8%，此后便一直没有回到三位数。
监管趋严，中概股情绪不稳，冲击IPO的公司也没那么多了，2021年下半年以及2022年一季度，富途的净利润也出现了同比下降。和收入表现一样的是，在最新的2022年二季度数据中，富途的净利润回到了小幅增长状态。
制图 / 深燃
制图 / 深燃
可见，2021年一季度是一个重要节点。疫情让实体经济迈入深水区，但同时又让在线办公、在线教育、互联网券商走上风口。炒股人躺赚，富途这样的券商笑了，中概股斗志昂扬。但是，当流量逐渐触顶，红利与热流逐渐消退，监管同时强力进入，多方面原因让风口上的富途来到了冷静期。
同样能证明这一点的，是富途拥有的客户总资产，以及交易的活跃度。
2022年二季度，富途总交易量为1.3万亿港元，同比增长仅2.4%。事实上，从2021年一季度之后，富途的季度总交易量就一直保持在1.2万亿-1.4万亿港元之间。对比2020年下半年到2021年一季度，这一数据始终在大幅攀升，2021年一季度总交易量达2.2万亿港元。
客户总资产的变化不及总交易量一样大起大落，但近几个季度来看，增长微乎其微
。交易量逐渐减少，并连续5个季度停留在一个稳定的区间，炒股人冷静了，市场冷静了，富途也不得不冷静了。
制图 / 深燃
整体来看， 富途始终在赚钱，只是最近一年多赚得没那么猛，也没那么快 。我们可以从富途的收入构成中看到可能的原因。
制图 / 深燃
富途的收入分为经纪佣金及手续费、利息收入和其他收入三项，其中前两项都和富途的客户息息相关，前者是在交易时向客户收取，后者是通过客户放在富途的资金中获取。其他收入则是赚企业的钱，包括财富管理和企业服务收入。
炒股的人少了，上市的企业少了，富途赚钱也没以前那么容易了。
富途，还能留住炒股人吗？
2012年，富途证券在香港成立。2019年，富途证券母公司富途控股登陆纳斯达克，成为2019年互联网券商海外上市的金融科技第一股，腾讯是其最大的机构股东。
富途曾在招股书中给自己的客户群画了像。平均年龄34岁，收入普遍较高，约45.2%的客户从事互联网、信息技术或金融服务行业。
而且，富途的客户忠诚度比较高。很长一段时间以来，富途的客户留存率都保持在98%左右，最新财报中说，2022年第二季度，这一数据近99%。从这一点看来，
富途的客户粘性极高。
但是，不退出，不流失，不代表一直有交易，足够活跃的客户才真正为公司贡献收入。
上文提到，近5个季度以来，富途的总交易量趋稳，客户总资产也相对停滞。这代表着客户交易谨慎，同时也不太敢投钱了。
老客户交易变少，压力来到新客户这边。富途的用户及客户分为用户、注册客户和付费客户三种。用户是在富途上注册了账号的人，还没有入金，也没有产生交易。注册客户是在富途上开设一个或多个交易账户的人，付费客户指的是在富途交易账户中拥有资产的人。
截至2022年二季度末，富途的用户总数同比增长20%至1860万，注册客户总数同比增长30.5%至302.179万人，付费客户总数同比增长38.6%至138.7146万人。用户和客户始终在增长，这也正好能和富途的高客户留存率对应上。
看似三类人群都在增长，但从增速来看，“拉新人”的效率已经大不如前。
用户和客户增长速度最快的时期，还是在2021年第一季度以前。截至2021年一季度末，富途用户总数为1420万人，同比大涨231%。注册客户为195.74万人，同比增长140.2%，付费客户的增速来到了69.7%的峰值，总数79万。
此后的5个季度至今，富途的用户及客户增速陡然下降，而且三者的增速逐渐接近。过去，付费客户的增速一直处于高位，这也说明富途的用户转化成付费客户的概率比较高，而如今付费客户的涨幅都快与没开户没付费的用户涨幅持平了，只在富途平台上观望，却迟迟不产生交易的人变多了。
制图 / 深燃
原因似乎早就藏在富途的用户画像中。30多岁的互联网人，在过去的一年多里面，经历了太多变动。互联网公司业务收缩、裁员、降薪，让这批淘金者开始重新思考，是在风险里赚钱，还是先守住本金，抵抗风险。另外，富途本来做的就是港美股的生意，在中概股退烧，甚至退市的影响下，这部分人群的炒股意愿也明显减弱了。
此前据光子星球报道，富途的早期用户很大一部分都来自中国互联网科技公司的内部员工。这些人之所以会使用互联网券商平台，是因为互联网行业曾流行给予员工股权激励，员工可以在券商平台上处理自己的资产。
归根到底，富途面临的问题还是互联网行业红利在渐渐消失，不管是被动拿到公司股权激励的互联网人，还是主动盯上中概股爆发期的互联网人，现在都冷静下来了。
无近忧但有远虑，富途新的增长点在哪？
尽管多个数据的增速都在放缓，或者下降，但短期来看， 只要股市在，交易在，富途就有钱赚。
从富途的收入结构来看，经纪佣金及手续费是绝对的收入主力，占总营收的一半以上。也就是说，炒股的人越多，富途的业绩表现就越好，反之就越差。
富途和老虎这类互联网券商平台，做的就是“赚差价”的生意，这是一个相对稳定的商业模型。股市有涨有跌，企业市值有高有低，投资者有亏有赚，其中唯一不变的是，每一笔交易的发生，都会给富途带来佣金和手续费的收益，这也是其第一大收入来源。
不难理解，股市的情绪波动，大环境的变化，对富途这类互联网券商来说，影响的只是赚多赚少的问题，只要平台能够在成本和费用上保持稳定，不花太多钱，环境再不好，也能赚点是点。
但同时，互联网券商的特殊性，也使其拥有不少远虑。
从富途的财务数据中可以发现，其财务表现与互联网行业的发展水平和股市的情绪高度相关。IPO热，炒股热，互联网行业斗志昂扬，富途就能持续三位数的同比增长，但只要大环境发生变化，其中一个有了退烧迹象，富途的增长也就相应会被拖慢。所以，
富途与互联网、中概股可谓是“一荣俱荣，一损俱损” ，持续提供股市信息服务、交易服务的同时，它也可以从这些服务的走势中看见自己的命运。
另外，监管趋严也让富途这类互联网券商急需找到自己稳定的增长点。
今年年初，中国人民银行金融稳定局局长孙天琦指出，金融作为特许行业，必须持牌经营。从业务实质看，跨境互联网券商在我国境内属“无照驾驶”，涉嫌非法金融活动，这种定性与资本项目是否完全可兑换无关。
互联网券商不是第一次受到此类质疑。去年，孙天琦就曾发表过类似主旨的演讲，人民网也曾发文指出以富途控股和老虎国际为代表的跨境互联网券商存在用户信息安全的隐患。
金融牌照，是跨境互联网券商的“命根子”。不仅在境内需要“持证驾驶”，而且能否获得牌照以及牌照的含金量如何，也代表着券商的综合实力。截至2021年末，富途证券在全球范围内拥有44张牌照及展业资质（中国香港19张、美国19张、新加坡3张、泛欧地区2张、澳大利亚1张）。继续增加手头的牌照数量，也是富途摆脱不了的课题。
境内监管日益趋严，富途早就将目光转向了海外 ，他们试图证明，不完全依赖于境内客户，富途仍然有能力谋得稳定收入。
2021年第四季度，富途披露，约90%的新付费客户来自中国香港、新加坡和美国。2022年第一季度，仍然有超过80%的新付费客户来自中国香港和其他海外市场。到了二季度，富途的香港注册用户数在当地成年人口中的占比超4成。
富途创始人李华曾表示：“对富途来说，新加坡是需要重点拓展的市场。相信在香港取得成功的富途，同样能在新加坡有所作为。”
香港经验，能否在新加坡及更多国家和地区完美复制，还需要时间检验。不可忽略的是，海外市场也进入存量竞争阶段，而且市面上也早有如Robinhood这类龙头券商把守城门，再加上海外市场的扩张，需要更多地投入成本，这意味着如果成本日渐拉高，境内外的增长又持续低迷，富途可能出现失衡情况。最新财报中显示，2022年第二季度富途的加工及服务成本为9410万港元，同比上升73.6%，增长的原因是用来支持海外市场的扩张和处理更多的并发交易的云服务费用增加。
狂打新，狂赚钱的时期成为历史。富途，急需找到新的“坦途”。
*题图来源于pexels。
二、兴业银行财富演播室，问道量化投资，解密盛丰衍的量化哲学！
访谈金句
文字实录
近年来伴随着计算机和算法技术的飞速发展，资管行业中的一支强大赛手——量化投资再度进入大家的视野。量化这个概念已经广为人知，但量化策略下的细分门派大家可能就分不太清楚了。在众多策略多样的产品中，投资者又该如何筛选最适合自己的量化基金呢？
本期《财富演播室》，我们邀请到量化投资专家西部利得基金量化投资总监、基金经理盛丰衍总，他将从量化投资角度为我们剖析当下市场，并解析他的量化投资方法论。欢迎盛总！也请您跟我们的观众朋友们打个招呼吧。
盛丰衍： 观众朋友们大家好，主持人好，我是盛丰衍。
主持人： 盛总您是量化投资的专家，我们想就当前的市场请教您几个问题。
首先，相较于市场中传统的主观投资霸屏的时代，近年来量化投资正在逐步兴起，为更多的投资者所知晓。
那么与主流的传统主观投资相比，您认为量化投资有何不同之处？
盛丰衍： 第一个不同是换仓频率不同。
主流的传统主观投资，它们认为股票的本质是上市公司的股权，经常说的一句话叫做要和优秀的公司一起成长。在这样的方法论下，它的换仓频率就偏低，一只股票持有个一年、两年都很正常。
而量化投资的换仓频率就会高一些。比如公募基金比较常用的基本面量化策略，也就是公募主流的量化策略，赚的是上市公司短期业绩和股价不匹配的钱。这样的话，一只股票的平均持有期限可能在一个月、两个月。如果是偏技术面的量化策略，它的换手率就更高了。极端情况下，一只股票平均持有一天、两天都有可能。
第二个不同是分散程度不同。
主流的传统主观投资中，以巴菲特为代表的流派推崇的是长期集中持有策略，而量化投资讲究的是分散——只有多次下注多标的的投资，才能把51%的投资胜率加工成持续盈利的策略。就是因为这个原因，整体而言，量化投资持有的股票数量会偏多，平均市值偏小，而主流的传统主观投资持有股票的平均市值就偏大。
第三个不同是费用支出的方式不一样。
主流的传统主观投资中，投研团队每年会花大笔的钱在调研上。我曾经认识的一个权益投资总监，他说过这么一句话我记忆犹新，为了挖一个大牛股，他们平均的研究员的出差费用可能上百万。而量化团队的大笔钱的支出可能在买数据、买服务器、买显卡、买CPU上。
主持人： 总结一下有三个不同，换仓频率的不同，分散程度的不同，费用支出方式的不同。
那么您怎么评价今年以来量化基金的表现？您觉得，在众多类型的产品中，今年相对来说量化基金跑的比较好的原因可能有哪些？
盛丰衍： 截止到现在10月份，我觉得整体而言量化基金的表现会略好于主观投资。以去年2月份为分水岭，会看得更清晰一些。
在去年2月份之前，整个市场呈现大市值强势的特征，所以主流的传统主观投资的业绩就出彩，因为它持有的股票市值偏大。而在去年2月份之后，整个市场是小市值强势，所以量化又沾了小市值的光，这是一个主要的原因。
主持人： 都说“震荡市是量化最强的时候”，您怎么看待这一说法？
盛丰衍： 震荡市与否对量化而言倒不是一个核心变量，所以对您的说法我持保留意见。我觉得量化投资对于小市值是否强势更为敏感。
主持人： 还有另外一个说法就是关于“四季度魔咒”。最近几年四季度的量化超额表现都普遍低于平均，也有部分的量化机构的业绩也会出现较大的回撤。
所以市场上有个说法，将四季度会称为“量化魔咒”或者是“四季度魔咒”，您怎么看待这一现象？
盛丰衍：
“四季度魔咒”我可能感触不深。看了一下我自己管理的几个基金，从2019年到2021年的四季度表现的都还可以。目前这样的位置配置权益资产赔率很高，无论是主观权益基金还是量化基金都值得配置。
主持人：
讲到配置，我们再谈一个居民资产配置的问题。伴随着居民资产配置的转型，我们也有越来越多的投资者开始参与到全球市场来配置基金。在这个过程中我们就发现基民配置的基金数量也越来越多，俨然出现了“人人都是FOF基金经理”的一个状态。
那么在总体的资产配置中，您认为量化基金充当了哪种角色？它有着怎样不同于其他类型产品的配置价值呢？
盛丰衍： 在基金配置上可以关注核心-
卫星这样的基金组合策略，核心部分意味着选择一个多行业配置的基金用来守正，而在卫星部分可以选择一些单行业的较为激进的基金用来出奇。 从“核心-
卫星”的角度上看，量化基金通常会体现为多行业配置，所以很适合作为核心基金来配置。
主持人： 刚才我们也提到了FOF基金经理，其实他们在实际的投资层面会做大的资产配置来动态地调整持仓的基金。
如果作为普通的投资者，手里持有的一揽子基金，想请教一下盛总，我们是否也需要盯着市场并及时地去做调整？
盛丰衍：
如果是不会花大量的时间在基金研究上的普通投资者，我觉得少动手可能比多动手效果会更好一些。市场上总是会充斥着一些不理性的声音，所以别受其影响，然后做出高频的错误决策，这样最终可能会使得整体投资业绩会更好一些。
主持人： 那么普通的投资者在筛选量化基金的时候，您建议有哪些指标可供我们的投资者进行参考？
盛丰衍： 筛选量化基金的时候，可以关注长期的优异历史业绩，稳定的基金经理配置，还有它的持仓足够分散，这都是值得参考的指标。
主持人：
接下来我们将目光更多地聚焦于盛丰衍总自身的量化哲学。回顾盛总一路学习工作经历，会发现您在数理方面的天赋非常地突出，包括初三以黄埔区数学竞赛第一，物理竞赛第二的成绩，直升国内奥数顶尖的复旦附中理科班。然后在大学时期，在交大和复旦分别攻读信息安全的本科和计算机硕士。
有人说您天生就适合做量化投资，那么您认为过往的研学经历，对于您目前的量化投资有哪些方面的加成？换句话说，量化投资这条路是您偶然的选择还是必然的发展？
盛丰衍：
有朋友说我名字看着就挺像做量化的，你看“丰衍”就是丰富的衍生品经验。我还观察到好多的量化基金在取名字的时候要么带个“盛”字，要么带个“丰”字，要么带个“衍”字。其实我父母的本意很简单，“丰衍”的意思就是希望我多生几个娃，因为姓盛的人太少。
聊聊我是怎么和量化结缘的。我本科是在上海交通大学学习信息安全，然后研究生是在复旦大学攻读计算机。上大学的时候选专业时，我可能和很多大学生一样都有点懵懵懂懂的。为什么选计算机？因为它当时高考分数很高，我有幸能够保送交通大学，所以我不能浪费选专业的名额，所以选专业的时候就看去年交大哪个高考分数线最高我就选哪个。结果是信息安全分数比较高，所以为了不浪费我保送的资格，我就选了信息安全。信息安全和计算机行业挺像的，所以在这过程中，我也学了大量的编程知识。
在本科教育阶段结束的时候，我就是个纯IT男，到了研究生阶段的时候，自然地选择了跟计算机相关的专业。刚进研究生的那会，其实我还没怎么想过转金融，只是单纯地希望毕业后找一个离家近点的工作。上海比较好的IT企业都分布在比较远的地方，比如说紫竹园区、五角场，当然张江现在是市中心了，可是很多IT企业从张江可能要再下去个10公里，都是在边边角角的地方，对我来说可能上班就有点远。我希望上班的时候离家近，而我发现那些金融企业它们会离市中心更近一点。就因为这个原因，我当时就想着能不能往金融这个方向靠一靠。在研二的时候有个非常好的机会能够去券商研究所实习，当时他们的金工行业需要招一个实习生，要求在计算机、数学、金融这三方面里有两方面都比较在行。虽然我当时是金融的门外汉，但是数学不错，计算机也不错，所以就有这个机会拿到了这份实习的offer。也从此开始我正式接触量化，一直到现在。
主持人：大家也知道市场中的量化投资策略细究起来有非常多，在您之前的采访中，您也提起过公募量化基金有三大流派，您能给我们介绍一下分别是哪三大流派吗？
盛丰衍：
根据我的观察，目前公募的量化基金可以简单分为三个流派，一个就是传统的多因子，第二个是融合主观的基本面量化，第三个就是AI量化，也是人工智能量化。我们自己的风格是属于第二种，融入主观的基本面量化。
主持人：您能跟我们展开介绍一下您的量化投资的策略框架？
盛丰衍：
我是从2012年是读研二那会儿开始接触量化的，到2017年的时候，我还是用纯量化的框架去进行投资，但是在2017年这一年，整个市场的大小市值风格有些巨变。也就是从那之后，我觉得为了把基本面量化做好，需要在某些时点引入一些主观判断。所以现在我整个投资框架可以形容为“七成量化加三成主观”，也可以说是量化为舟主观为舵。
我打个比方，你买了一辆车，这辆车既有方向盘，也有自动驾驶模块。在绝大多数时候，你可以相信这辆车的自动驾驶模块，此时你作为一个司机让车自己开就可以，这就是量化部分。但是少数情况下，自动驾驶模块可能会出现一些问题，比如导航说你应该笔直往前冲，但事实上你发现前面那条路断了，在这种情况下，你应该关掉自动驾驶模块，手动去把着方向盘开一段路，这就是量化和主观的结合。
刚刚的故事可以映射到实际投资中，在绝大多数的时候，我是非常相信量化作出的决策的，我们以史为鉴。但是在少数的时候，以史为鉴也可能会出现点问题，规律未必每次都会重现。
在2017年之前，至少10年小市值因子都是一个非常好的阿尔法因子。股票往小了买，获得超额收益率的概率就大一些。但在2017年之后，整整4年情况就变得不太一样。从2017年到2021年的2月份，小市值变成了一个负阿尔法因子。在这期间，如果股票往小了买，其实跑输市场的概率就会更大一些。
2017年是一个转折点，这背后是有些宏观方面的原因。从2017年我们开始发现，外资开始加速流入A股，一些股票对一级市场并购政策可能也开始降速，再比如监管从2017年开始加大力度去遏制游资的非法炒作，这几件事叠加在一起就导致小市值因子从2017年开始下行。
对刚刚的一条一条的逻辑，可能主观的行业研究员能够更早地认识到，从而调整他的组合。但是对于量化投资而言，我们更擅长是以史为鉴。刚刚的那些事历史上没有发生过，所以我们的转向就比较慢。从2017年小市值崩溃那件事情，我开始意识到，在纯量化的基础上加上一定的主观，在特定的时候去打一把方向盘，可能投资效果会更好。
盛丰衍： 我想逆向回答您的问题。怎样的A股市场不适合成长风格的投资？据我的观察，成长股的涨跌和其利润同比增速高度相关。 当预期
A股的利润同比增速可能出现比较大跌幅的时候，可能要阶段性地规避成长股。整体的同比利润增速映射到个股上，可能就是体现为“双杀”。那为了预判未来的A股利润增速的变化的趋势，我们可以综合的考察货币、信贷、PMI等高频指标。
比如，我们观察到从去年11月一直到今年的4月，成长股整体弱势，分析其底层原因，我觉得这和A股的利润同比增速从去年三季度一直到今年一季度出现明显下行高度相关。
主持人： 近年来，量化投资与基本面投资的紧密结合也成为了国内量化投资的一个新趋势。
您认为这种方式对于团队的基本面研究提出了哪些新的要求？以及您的量化模型又是如何与之相适应的呢？
盛丰衍： 正如您所说，量化投资和传统的基本面投资，它是互相融合，各取所长。
我观察到量化的基金经理可能招行业研究员，而主观基金经理开始招量化研究员，这两种方法论在市场面前可能都好似“盲人摸象”，如果能把两者结合起来，就能更加真实地还原市场的本质规律。
就我自己而言，从纯量化向量化与主观相结合的方法过渡，这其中的的驱动力就是因为我看到了纯量化在某些时点、某些领域存在局限性。比如说自上而下对市场风格作出判断，比如说是偏价值还是偏成长，是偏大盘还是偏小盘，这些方面纯量化就有局限性。又比如说分域建模这个域该怎么定义？纯量化可能也有些局限性。总结一下，我了解到两种方法论各自的局限性，然后通过取长补短的方式将它们融合在一起。
主持人： 今年以，来市场上也有很多年关于市场的风格与行业轮动的讨论，您怎么看待这种轮动？这是否会影响您的基本面研究的框架？
盛丰衍：
A股可能绝大多数时候都是结构式的，哪怕今年市场整体偏弱，但还是有风格和行业取得了正收益，比如说煤炭行业，风格比如说红利，还有微盘股指数，都在今年都获得了一个正收益。所以这种轮动是常态，未来可能也是如此。
股票投资基本面研究框架需要解决一系列的问题，自上而下看包括择时、择风格、择行业，还有择股这几个大问题，可能需要用不同的框架去解决。我目前的理解是，择时，择风格，择大类行业轮动，用偏主观的策略思维去解决；而接下来的大类行业中细分行业轮动，以及行业内部的择股，用量化去做会更为合适。
主持人：您能给我们展开介绍一下“分行业分别建模”的做法吗？
盛丰衍：
我们从2018年开始就一直在实践参与建模，这里的分域既有您说的按行业去定义的域，也有其他的域，比如说按照风格，又或者按照公募基金持仓占比去定义的域。我这里展开聊一下，用公募基金持仓来分域是怎么回事。
公募基金会在每个季度末之后15个工作日内出基金的季报，报告中会公告前十大持仓，我们就可以根据每只股票被公募基金选为前10大的次数去分一个域。A股现在有5000多只股票了，我们可以像一个金字塔一样，分成三层，
第一层被公募基金集中选为前十大的那部分称之为核心100。
这100只股票就是大家最耳熟能详的，基金经理买的最多的，认知度也非常的高，这是整个金字塔的第一层。用量化的投资方法去交易的话，可能用跟踪聪明钱的方式是一个很好的解决方案。
第二层我称之为中盘900， 这900只股票公募基金会买，分析师也会写报告。在这个域中用基本面的量化因子去投资，我觉得是比较合适的。
最后一层称之为冷门4000，
这4000只股票市值会偏小，券商的研究报告也未必会覆盖，公募基金经理也不会买。在这个域中也有比较适合的投资方式，可能不再是基本面因子，而是技术面因子，又或者是其他的一些方法。
总结一下，像金字塔一样，根据公募基金经理是否买了这支股票，我可以分为三层，核心100可能用跟踪聪明钱的方式去投，中盘900用基本面量化因子去投，第三层冷门4000结合一定的技术面因子，分域进行。
主持人：不同类别的分层有不同的投资方法，不同的投资经理在能力圈上也有所区别，您在之前采访中有提及到“能力圈同心圆理论”，能否解释一下这个理论？
盛丰衍：
“能力圈同心圆理论”是我的一个思维模型。同心圆就是一个大圆一个小圆，其中大圆是想象中的能力圈，当中那个小圈才是真实的能力圈，能力圈指的是对股票未来收益的预测能力。我几乎可以断言对所有投资者来说，自以为的想象中的外圈能力圈永远比真实的能力圈要大一些。
从获得收益的角度来分析，内圈就是真实的投资能力，它带来收益，而内外圈的夹层它其实是一种想象，可能带来亏损。哪怕偶尔凭运气挣来的钱，将来可能会靠实力亏回去。
如何去提高自己的投资能力？如何去提高投资业绩？从同心圆的理论中可以得到一些启示。第一种方法是扩大内圈，这是硬桥硬马的真功夫，需要日积月累。二是缩小想象中的能力圈，这事比较逆人性。
分享到这里，我可以介绍一下我自己的投资座右铭，
“弱小和无知，不是投资的障碍，傲慢才是”。弱小和无知就意味着内圈很小，但这事并不影响投资。比如我可以选择一个被动的指数基金，而外圈和内圈的夹层，其实是一种傲慢，是一种对自己的能力的高估，它会使人持续跑输指数。
主持人：在选股层面您会用到哪些基本面因子对股票进行分析？
盛丰衍： 从基本面因子来看，低估值、高成长、高质量，这是最核心的三大类基本面因子。
主持人： 您又是如何动态更新因子库与事件库的？更新的频率是怎么样的？
盛丰衍：
因子库和事件库我们主要采用从结果倒推因子的做法，有点类似于根据谜底去编谜面。我们希望我们的框架能够捕捉到绝大多数因为基本面推动的这些牛票，事实上总是有些事与愿违，我们会错失一些很好的股票，但是那些错失的股票正是我们学习的榜样。我们从错失的股票中总结出一些特性，一些因子，再去回过头来更新整个策略框架。这就是我所谓的根据谜底去编谜面。
主持人：可以看得出量化投资是一个非常严谨的系统工程，想问一下盛总，您在团队建设方面是如何分工去做这么一个庞大的工程？
盛丰衍
：团队建设的时候，我比较喜欢“T”型文化。“T”有一横也有一竖，我希望我们团队的成员都像“T”一样，对每个领域都有一定的了解。但是整个团队的每一个人都有自己所擅长的点，在建设团队的过程中，我会把每个成员的长板尽量向不同的方面去引导，然后再整合在一起，用这样的方式，整个团队的能力圈就可以扩展得比较大。
主持人： 对话进行到这里，我们后台也收到了很多投资者的提问，选取几个比较有代表性的来跟盛总聊一下。
首先就是在心理建设层面，在市场震荡比较大的时候，您是如何缓解焦虑的？
盛丰衍：
市场总是会有波动，但波动比较大的时候，压力是多方面的。可能来自于基金净值的下跌，也来自于自己跟投的基金的亏损，可能也来自于家人，因为我的家人都买了我不少的基金。至于缓解压力的方式，我觉得还是去思考一下过去那些更困难的时刻是怎么一步步走过来的。将眼前发生的事儿跟过去那些最难的时刻相比，可能就不值一提了。用这种方式告诉自己，过去我们都能够扛过来，眼前的这些总有一天也会变成未来的小事儿，甚至是一些调侃的故事。
主持人： 可能大家对于主动管理型基金经理的日常比较熟悉，比如看财报、跑调研等等。
对于量化基金经理的一天，大家相对更为好奇，您能否简要给我们讲一下您一天的工作日程？
盛丰衍：
量化基金经理是通过编模型或程序去进行投资的，每天我会花一个小时时间，也就是开盘前的半小时和开盘后的半小时，把模型给出的投资的组合去进行实盘交易，进行投资。
在其他时候我会花时间去改善我的模型，有点类似于自动驾驶模块，在车正常运行的过程中，依赖于自动驾驶模块就可以了，但是自动驾驶模块需要花时间去维护、去更新迭代。所以我的少数时间是再根据模型的建议进行实盘投资，绝大多数时间在更新我的投资框架投资模型。
主持人：展望未来十几年乃至几十年，您能谈谈对自身职业生涯的愿景以及对基金行业的愿景吗？
盛丰衍： 再过半个月我的公募基金生涯就要到6年整了，我对“6”这个数字非常看重，也是我最值得骄傲的一个数字。我希望这个数变成10年、20年。
对于整个基金行业我有一个愿景，我主要投资的是股票资产，我认为股票资产投资可类比为生活中的压力，适当的压力是有助于我们进步成长的，但是压力过头之后可能就变成一种负面东西。同理，在风险承受能力之内的股票仓位，其实是能给整个资产保值增值带来一定益处的，但是超过了限度可能会带来一些负收益。作为股票基金的基金经理，我希望帮助大多数的投资者找到合适自己的基金产品和总的风险的预算。
主持人：
非常感谢西部利得基金量化投资总监、基金经理盛丰衍总今天的莅临与分享。通过盛总的解读，我们对于当下市场形势与量化投资有了更深刻的理解，同时也对盛总自身的量化体系有了更全面的认识。
私人银行财富演播室观长期趋势，论财富之道。我是鹿媛媛，我们下期再会。
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三、没本钱干什么挣钱快
没本钱挣钱快的项目有：熟食店、奶茶饮品、婚庆、网络主播、开网店，成本很低，但是收益可观，在家就可以做，但是需要一定的专业性。
一、熟食店
国内做的比较有名气的品牌有：绝味，周黑鸭、煌上煌。这几个品牌在市场比较常见，基本去都需要排队。生意常年火爆，想开店的不妨考虑下，两人人手绰绰有余，很多熟食店一个人都能干。
二、奶茶饮品
奶茶作为一直火爆的产品，服务消费领域广阔，技术简单易学、成本低利润高，常年旺季。无论刚毕业的学生还是在社会打拼的年轻人都喜欢选择奶茶饮品创业。市场还有很多品牌也比较好的，需根据自身实际情况合理选择，才是最重要的。两人合力，其利断金。
三、婚庆
婚庆团队的利润非常高，在小县城里负责策划一场婚礼的收费就要上万元，婚庆公司一般都是一个团队，各司其职，有主持人、摄影师、设计师等职务。一个月下来基本上团队里每个人都可以月入2万了。
四、网络主播
都看见过“某某主播一年赚了几千万”这样的新闻，这就不得不提近几年兴起的网络主播了。只要有一技之长比如游戏打得好、歌唱的好、相声说的好都可以去当网络主播，通常情况下只要能吸引到上十万的粉丝，做网络主播赚的钱就不会少。
五、开网店
开网店可能已经相对过时了，特别是现在淘宝、阿里巴巴、微商等竞争特别大，但是做得好的话，还是挺赚钱的。只要用心去探索，说不定就可以找到还没被发掘完的产品，再去做相关的买卖离赚大钱也就不远了。
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